日本央行“历史性加息”为何难收效(经济透视)

12月19日，日本央行文书将战略利率上调25个基点至0.75%，创下自1995年以来最高水平。日本央行同期默示，若经济与物价现象允许，2026年将继续鼓吹加息。这一被视为“历史性”的战略治疗，旨在搪塞握续高企的通胀并贯通疲软的日元汇率，但商场反应颇为冷淡——加息当日，日元兑好意思元汇率继续下落，颓势未改。这一方位折射出日本宏不雅经济战略面对的深层矛盾与结构性窘境。

面前，日本正承受多年未见的通胀压力。11月，日本剔除生鲜食物后的中枢破费价钱指数（CPI）同比上升3.0%，集会51个月同比上升。以大米为例，3年来价钱握续飞腾，本年致使出现天下性供应贫窭。尽管花式工资连年来屡革命高，但受通胀侵蚀，本色工资握续下降。2024年花式工资增长2.8%，本色工资增长为-0.3%。住户本色收入缩水导致家庭破费握续低迷。内需占日本GDP比重近60%，其疲软已成为累赘经济增长的主因。与此同期，为搪塞输入性通胀，日本政府2022年以来已实践屡次大规模外汇喧阗，累计动用杰出24.5万亿日元（1好意思元约合157日元）。但由于与好意思欧利差较大，日元贬值趋势难以逆转。在此布景下，日本政府最终答应央行加息，既为缓解国内民生弘远压力，也部分出于对好意思方诉求的考量——好意思国财政部长贝森特此前屡次敦促日本退出超宽松货币战略。

可是，加息并未产生预期成果。关键原因在于，即便日本战略利率升至0.75%，推敲到11月CPI涨幅，本色利率仍为负值。而好意思国联邦基金利率方针区间仍处于3.5%—3.75%，日好意思本色利差还是权贵，这使得套利往复（借入低息日元投资高收益钞票）握续盛行。国际计帐银行估算，2024年关系资金规模高达40万亿日元，握续压制日元汇率。其次，财政与货币战略互相矛盾，酿成对冲效应。就在日本央行加息前夜，日本国会于12月16日通过2025财年补充预算案，规模达18.3万亿日元，创疫情后新高；2026财年预算草案瞻望更将打破120万亿日元。面前日本供需缺口为正好（即供不应求景色），刺激需求只会进一步加重通胀。

更深档次的问题在于结构性短板减轻了商场对日本经济的信心。面前，日本经济的几大隐忧日益突显：一是买卖出入集会4年赤字，2024财年赤字规模达5.2万亿日元；二是国外利润多用于境外再投资，鲜少回流原土；三是工作出入远景堪忧，由于日本在数字本事方面的纰谬，数字买卖逆差快速扩大。旅游业方面的顺差上风也恐难觉得继。

这次加息可能进一步加快风险败露。首当其冲的是中小企业——融资老本上升重迭加薪压力，或将激发新一轮停业潮。其次，房贷家庭包袱加重。适度2024年底，日本个东谈主住房贷款余额高达227万亿日元，利率上即将径直挤压家庭可诓骗收入。更严峻的是财政可握续性危险。到本年底，日本政府债务总数瞻望将打破1450万亿日元，占GDP比重达229%，远超其他阐发国度。2024财年国债利息开销已达7.9万亿日元，若永恒利率再升0.5个百分点，利息开销和财政空间压力将进一步加重。此外，面前日本央行钞票欠债表规模已接近GDP的130%。日本央行坦言，仅减握所握往复型灵通式指数基金（ETF），就“可能需要百年时间”。其货币战略深广化之路漫长而沉重。

日本央行这次“历史性加息”，花式是货币战略转向，实则再次反馈其在通胀处治、财政规律与结构性改进之间的深层失衡。若不行合作宏不雅战略、推动产业升级、重建商场信心，单靠加息不仅难以破损日元贬值，反而可能触发更大风险。在人人经济不祥情味上升的布景下，日本经济这头“灰犀牛”的动向，值得高度热沈。

（作家张玉来为南开大学世界近当代史盘问中心训诫、日本盘问院副院长）

《东谈主民日报》（2025年12月24日16版）